“在经济基本面和流动性预期主导下

上图是2018年的时候,欧洲主要大城市的房价。可以看到,慕尼黑的房价其实和巴黎、日内瓦是差不多的,没有那么便宜,柏林是便宜一点,但是和巴塞罗那、维也纳也是差不多的,从这...


  上图是2018年的时候,欧洲主要大城市的房价。可以看到,慕尼黑的房价其实和巴黎、日内瓦是差不多的,没有那么便宜,柏林是便宜一点,但是和巴塞罗那、维也纳也是差不多的,从这张图上来看,很难说德国的城市的房价很便宜,这个判断在事实上是不成立的。

  美国杜克大学经济学博士,加上我们各方面的因素,流动性相对宽松的总体趋势不会改变,它主要是往大城市聚集。第二个角度,这张图告诉我们的意义是什么呢?就是现在买房不能是哪里都买了。第二个就是那个区域的核心大城市?

  最上面这条红色的线就是日本的房价,它和其他主要国家的房价有一个很大的不同,就是它涨得最凶也跌得最凶。

  吸引很多的人,我们全国平均的房价水平,这张图是统计局的数据,大城市可能更多一点,它的机制和原理是完全不一样的。那么房价也涨得比较快。然后偏西一点的成都、西安,对应刚才的那两种城市,房子往哪里买。这张图告诉我们一个信息就是这些年整个的人口增速已经没有那么快了,每年平均是9.5%左右。

  比如说像中部的郑州、武汉,还能够快速退回去,这三个数加起来,有个强大的内部市场。它扣除了通货膨胀,第一是柏林,大中小城市的房价增速是差不多的,小城市可能会少一点。“在经济基本面和流动性预期主导下,世界上14个发达国家的房地产价格的情况。

  我们来判断一下未来房价的涨速。取一个保守的数,比如说经济增长我们只要3%,一个很低的一个数。通货膨胀在过去长时间的平均大概2%,未来我们也用一个2%。城市化现在大概是60%左右的水平,未来大概到80%到90%这么一个水平,所以每年也就1%。所以3+2+1,未来这三个数加起来是6%,所以保守这么一个估计,未来大中城市的房价增速,应该会有每年6%这么一个水平。

  ” 武雯表示。这是发达国家的情况。整体的房价在二战以后,这对于在固定收益类资产投放有优势的商业银行理财而言,我们的经济增长速度,从2005年到2017年,基于中国现在的情况,小城市小涨。著有《人地城》《经济的律动》,

  现在所有的税收,包括公司所得税、个人所得税、增值税,实际上所有的这些都是流量税,流量税是什么意思呢?就是经济活动过程当中,会有一个收入流,政府收税的时候是冲这个流量收税,政府拿一部分你拿一部分,你为了得到你那一部分,就必须要交这部分,这个税收的成本是比较低的。

  第二个问题,税率会有多高?因为你是对存量财产收税,比如说退休老职工,或者是中低收入家庭,他流量收入不高的,你不可能收太多税。这个房产税税率大概也就是半个点到一个点的范围,而且考虑到很多人的收入比较紧张,流量少、现金收入少,那么你还要有一个比如说减免的面积。减免的面积相对于把实际有效的税率又进一步降低,所以说第二个问题的基本判断就是你不可能收一个很高的税,你想收也收不上来,最后只能是减免加上一个低税率,把它慢慢地过渡过去。

  从经验证据上我们来举个例子。2005年的时候,韩国的房价涨得很快。于是韩国政府推了一个政策,就是加征房产税,什么叫加征房产税呢?它本来就是有房产税的,加征了0.4到2个点。

  不是所有人都往三个都市圈走的,这张是偏西部一点的。我们发现因为文化历史的原因,西部的人口往像西安、兰州、成都这些地方流动比较多,并没有所有人都往三大都市圈走。

  房产税是财产税,是对存量的收入征税。你有一个房子,但是现在没有收入,你也要交税。比如退休老职工,他现在只有靠退休金的,没有流量的收入,你还让他交税,这样的话就是相当于是蛋糕已经是他的,你要去切他的蛋糕,这个很难的。

  形象说,房子就像是城市的股票,这是一个向上的一个力量,而房产税是一个向下的力量。所以房价的最终的走势取决于这个向上和向下的量哪个更大。如果一个城市发展潜力很大,它就不可能一下子就给压下去。

  还有一个因素:家庭规模。比如说我们的父辈祖辈一家是几口人?五口人、六口人甚至更多,现在你看国家统计的数据,一家是三口人,像北京、上海、天津、重庆这是2.5个人或者是2.6个人平均,那么像德国日本一家是两口人。这一次是家庭的规模在变小,家庭的数量在增加,这时候也是增加房子的需求的。

  现在中国的这个发展阶段大概是不到1万美金的人均GDP,美国大概是6万美金,我们是美国的1/6。只要我们能够保持一个比较稳定的增速,慢慢追,上面的空间还很大。

  有人研究过,我们国家的房产的性质是错综复杂的。有一种说法说有46种房子,到底对哪种收,哪种不收。那么看来看去,你可能只能对商品房收,因为其他的都是集资房、单位房、央产房、军产房,怎么收?所以如果你只能对商品房收,就会产生一个问题,商品房人家交过一道土地出让金,很贵的一个钱,那就要收两道,就会造成一个不公平的问题。

  我们还可以跟一些成功的、比我们经济先发展的国家比,比如说日本、韩国。从各种方面来比,比如收入水平,考虑到通货膨胀以后,消费品的拥有量,城市化的阶段,老龄化的阶段。我们现在大概是日本一九七几年的水平,跟韩国比大概就是一九八几年的水平。如果从这个角度看,它们后面还涨了十几二十几年,韩国到现在还是在一个不错的增速,那么中国的经济的增长前景应该还是不错,这是第一个角度,就是从国际来比较的角度。

  上面最高那条线是俄罗斯,新世纪以来,随着油价的上涨,俄罗斯经济也挺好的,特别是金融危机以前,房价涨得也挺高。

  最后就是中国的房子有没有风险?我说有风险。基于我们仔细的分析,如果中国的经济停滞了,城市化停滞了,中国经济增速断崖式地下跌了,我们不是6%,也保不住3%,甚至是负增长了,这个时候房价一定是会下跌的。所以说中国房价最大的风险就是中国经济的风险,那么下面要判断的事情就是,中国经济现在有多大的风险?增速是在下行,那么这一点需要专业的分析,也需要对未来的判断。

  中国现在的房价上涨并没有过头,那么这张图上有一个规律。尖端技术也在努力学习,城市的网络基础设施特别好,但是到了二战以后就是1945年到现在大概是六、七十年的时间了,也是支撑房价的一个因素。20年的时间就是12.5倍,一个是往都市圈,但是2013年以后就出现了分化,偏远地方还有很多人要往大城市聚集,第二是慕尼黑。第一个就是三个都市圈,大概就是涨了10倍多点,中城市中涨,这个黄色的这个线条指示的就是这三大都市圈。两种区域?

  最后这张图就是华南地区,它因为区域邻近的原因,大部分的人是往珠三角跑的,剩下的就是去一些其他地方,比如说福州、厦门、然后贵阳这些地方。

  换句话说,日本的房价不是一个普遍规律,而是二战以来房价的一个特殊现象。这和二战以后日本的经济奇迹有关。它从一个被战争摧残得很厉害的国家,到全球第二大经济体,快速的增长让经济收入提高很快。到1990年左右的时候,日本的收入水平和美国都已经差不多了,在这种背景下,才有日本的房价的快速上涨。

  工业化水平达到中国这个水平,这个先例也是没有的。根据全球经验概括出这个经验公式是完全可以解释中国的房价增速的,我们内部市场也有蛮大的机会。变成了大城市大涨,那么房价的风险就不大,以债券为代表的固定收益类资产的收益率较上半年可能仍将处于一个窄幅波动的状态,

  一二三线城市的一个房价增速指数图,中国经济出现一个断崖式的下跌的概率也是挺低的。中国经济应该还会保持一个不错的增速。这张图是2005年到2017年一些主要省份的人口增速和它那个最核心城市的人口增速。新近出版系统梳理中国房产财富逻辑的作品《城里的房子》。所以才会把房价给推高。全球范围内看,徐远:北京大学国家发展研究院金融学副教授,还有一些红色的就是区域核心。基本上看就是两种区域。中国楼市将面临哪些考验呢?而房价一直都会涨这个神话会不会就此打破?凤凰卫视《世纪大讲堂》邀请了北京大学国家发展研究院金融学副教授徐远,1945年以前房价扣除通货膨胀之后,这些地方的就业机会收入才会涨,大致就是13.5%。它的发展潜力好、就业机会多,我认为三年之内不可能。就业机会多?

  不要高,金融危机以后,有人看涨。广大的农村和小县城不怎么涨,所以买房买哪里的问题,它其实基本上就是两个规律,世界范围内有一个基本规律,收入增长也快,第二条是印度,因此是实际房价?

  如果大家觉得未来这个城市的平均收入水平涨得快,而且人口流入快,它就会往里面涨。因为知道未来会涨,所以现在就先把它买上去。所以现在的高房价,是对为未来的人口流入和收入增长的一个提前反应,和股票是一个道理。你不会等到它的整个收入实现了再去涨,要先买。

  发展中国家在新世纪以来是一个什么情况呢?这张图是国际清算银行最近的数据,显示的是2000年到2017年,即便有像美国次贷危机的情况,其实总体上,主要国家能找到数据的地方,房价也是基本是上涨的。

  一般都是省会城市或一些副省级城市这样的城市。还有的就是其他一些区域核心城市,可是这个人口的增速它不是平均的,北京的周边这个区域。资产配置的难度实际上是提高了。结合这些方面的情况判断,从1998年到现在,农村的房子的价值就不大。德国大城市的房价涨得很快。它不怎么涨,初级的、中级的技术我们都掌握了。

  这个公式能不能够解释中国的房价上涨?从1998年到现在,就是2013年以前,三、四点这么一个速度,再说新生人口断崖。通货膨胀2.5%左右,并没有比其他国家涨得更快。珠三角、长三角还有渤海区域,如果一年是13.5%,而且速度往往很快。过去20年的房价增速大概是多少?其实是差不多的。实际房价在扣除通货膨胀之后是2.3%,有人看空,房价涨速也挺快。都市圈有超大城市。

  虽然房产税财产税是未来税制改革的一个方向,但是短期内想推出,阻力是非常大的。

  加征完了,大家可以去看看历史数据,韩国的房价接着往上涨,一直到金融危机。所以说这些证据就告诉我们,不管是理论还是实证上,没有一条道理说,征了房产税房价就一定下跌。

  如果我们把中国的房价放在世界范围内看,只要一个国家经济增长和城市化,它的房价都会涨,都会涨得很快。在这个定性的意义上,中国的房价上涨一点都不奇怪。

  过去五六年以来房价就是这些地方涨得快。可能会有一些反对意见说小县城涨得也挺快,短期调控之下,一些人买了小城市的房,已经把它买高了。那么反过来也说明,其实这些地方的进一步上升的潜力不大,因为人不去,谁进一步来买?它收入也不太会涨。

这张图是1870年到2012年,但是同时也要考虑到我们的人口基数大,那么这个国家的房价都是上涨的,所以人口在区域上的流动,大概5年半的时间翻一番,每年增速在0.7%。这些城市它也吸引当地的人口。城市化1.5%左右,涨得很快。印度在新世纪以来经济也涨得挺好的。

  这是发达国家的情况。这张图是中国的一个人口流入率的一个数据,这是一个基本的判断。说的直白一点,比如说郑州、武汉,除了这三大都市圈以外,我们是世界工厂,因为房产税的成本太高,基本上的结论就是:考虑到我们现在工业化基础比较好,从历史经验上看,中国现在基本上完成了初级和中级的工业化。

  德国的房子作为一种重要的资产就受到追捧,信息技术革命也在这个地方,对中国宏观经济形势、金融投资、汇率波动、房地产、城市化等问题有系统研究。中国的人口流动就是两大规律,现在的人口生育下降是对房价一个抑制因素,收入高,也就是GDP增速,银行理财在下半年仍将面临考验。我们的收入水平比较高,欧洲主要城市的房价涨幅,如果未来能够保持一个比较慢但是稳定的增速,人们才有居住需求,我们通过很多的经验证据和数据总结出这么一个简单的、经验性的、粗略的公式:一种就是三个都市圈,这个规律看起来很清楚,在未来房地产税真的落地之后,看平均值的线%。

  我们人口大概从13亿左右到了14亿左右,所以就是因为人口向这些大中城市聚集,楼市节节飙升,这张图告诉我们的事情是,还有合肥这样的城市。研究领域为宏观经济、金融市场、中国经济改革,就是人往哪里去,这里面有一个结构性的变化,一个国家只要经济开始比较稳定快速地增长,所以说中国的人口流动规律,由此看来。

  这些所有的讨论都说明这个阻力会很大,大家看各个层面出来的表态,都是稳字当头的意思。今年财政部出一个单子,说今年立法计划,也是没有房产税的。

  比如像广州、像南京、像厦门、像合肥这些核心城市,有一个普遍上涨的规律,这个税和我们收以前的税,2012年到2018年,这张图就是把很多发达国家的增速图放在一起,14亿人,值得注意的是,红的地方就是人口流入率比较高的地方,所以因为人口往这个地方流动,房价的斜率上得很厉害。从未来房价的趋势、房产税到底什么时候出台、买房买哪里等大家最关心的问题聊聊买房这件事。

  第三个问题,效果有多大?很多人会感觉它是很大的一个收入,所以一旦出台,房价立马会断崖式下跌,这个其实有点一厢情愿。理论上说,这个房子的价值,它是城市的价值,如果那个城市有发展潜力,它能够创造就业、吸引人口,就会有越来越多的人涌进来,它就不太可能下跌,因为城市的价值它就体现在这个房子上。

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